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　　宏觀經(jīng)濟(jì)研究：

　　10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，預(yù)期50.1%，前值50.2%，制造業(yè)景氣水平再度回落至收縮區(qū)間。

　　從數(shù)據(jù)看，10月份PMI反復(fù)也很正常，畢竟9月份50.2%也只是制造業(yè)勉強重返榮枯分水嶺之上。從中觀景氣度看，15個細(xì)分行業(yè)中，景氣位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)為8個，9月份是12個。7個細(xì)分制造業(yè)景氣下行，分別是石油煉焦、化工、有色、黑色、農(nóng)副食品、紡服、通用設(shè)備。在處于景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)中，先進(jìn)制造業(yè)中專用設(shè)備、汽車、醫(yī)藥、計算機通信電子、電氣機械景氣環(huán)比分別上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8個點；其次是金屬、非金屬，景氣環(huán)比分別上行10.4和2.3個點，化纖橡塑景氣也小幅上行。

　　從景氣度排序看，汽車、醫(yī)藥、TMT排名前三。從景氣上行趨勢看，醫(yī)藥、黑色、化纖橡塑景氣分別實現(xiàn)連續(xù)6個月、5個月和3個月運行在季節(jié)性均值上方；計算機、通用設(shè)備則連續(xù)2個月運行在季節(jié)性均值上方；汽車、專用設(shè)備景氣值在10月份回升至季節(jié)性均值水平以上。

　　7個細(xì)分制造業(yè)景氣下行，其中以石油煉焦、化工、有色、黑色等四大原材料行業(yè)為主；農(nóng)副食品和紡服，景氣環(huán)比分別下行5.6和2.3個點，或與雙節(jié)提前備貨的短期透支有關(guān)；此外，通用設(shè)備景氣高位回落1.7個點。10月原材料行業(yè)出廠價格顯著下跌，黑色、石油煉焦、化工、有色出廠價格環(huán)比分別下降67.8、14.8、9.0和6.2個點。這樣看，10月PMI下行，主要是因為上游價格下降引發(fā)原材料行業(yè)景氣下滑。

　　先進(jìn)制造和消費行業(yè)實際上景氣向好，新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分來看，新能源和新能源汽車景氣度領(lǐng)先；高端裝備、新能源汽車環(huán)比改善最顯著。

　　10月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落2.6個點至53.5。細(xì)分行業(yè)看，土木工程建筑景氣繼續(xù)領(lǐng)先，在55以上；建安次之，景氣度略低于55；房建景氣最低，略高于50的榮枯線。10月房地產(chǎn)業(yè)PMI環(huán)比回升3.3個點，連續(xù)2個月環(huán)比改善，自今年5月以來景氣再度回升到45以上。顯示銷售和竣工有改善，新開工施工偏弱，穩(wěn)定地產(chǎn)需求仍需政策的進(jìn)一步加碼。這與固定資產(chǎn)投資分項中地產(chǎn)行業(yè)投資增速變化基本一致。 土木工程建筑業(yè)PMI在10月份環(huán)比小幅下降1.5個點，但景氣值仍高于房建和建安，且新訂單項環(huán)比上行2.6個點至榮枯線上方，表明在四季度5000億特別國債資金的支撐下，基建仍有望維持較高增速。

　　服務(wù)業(yè)方面，出行鏈（住宿、航空、餐飲）和生態(tài)環(huán)保景氣顯著改善，環(huán)比上行幅度超過10個點；批發(fā)、租賃及商務(wù)服務(wù)景氣度偏低。

　　市場策略研究：

　　三季報披露完畢，從盈利的角度看，基本企穩(wěn)回升，扣非凈利潤增速單季度轉(zhuǎn)正，結(jié)束了連續(xù)8個季度的下行。23Q3 A股扣非凈利潤累計增速為-6.4%，較23Q2增加4.4個百分點，23Q3單季度扣非凈利潤增速為3.0%，實現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，利潤增速的回升主要是價格上行的推動，量方面23Q3營收單季度增長3.2%，增速較23Q2下降0.9個百分點，增速下降已趨緩。從整體成長性環(huán)比看，23Q3 A股營收環(huán)比增速明顯低于歷史季節(jié)性表現(xiàn)，利潤環(huán)比增速略強于歷史季節(jié)性表現(xiàn)。其中A股營業(yè)收入23Q3環(huán)比增速為-1.2%，弱于季節(jié)性1.4個百分點，扣非凈利潤環(huán)比增速為-3.1%，強于季節(jié)性1.3個百分點。

　　從板塊來看，23Q3科創(chuàng)板收入、利潤均持續(xù)回升，創(chuàng)業(yè)板仍在走弱。指數(shù)角度，滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指營收和利潤累計同比增速均繼續(xù)下滑，國證2000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)營收利潤累計同比增速均繼續(xù)回升。

　　盈利能力方面，A股毛利率和ROE企穩(wěn)回升。23Q3 A股毛利率（TTM）從23Q2的17.0%小幅回升0.1%至17.10%。ROE在連續(xù)下滑8個季度企穩(wěn)回升，從23Q2的7.2%上行0.2個百分點至7.4%。三季報A股ROE的回升主要由銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升拉動，而權(quán)益乘數(shù)略有下滑。

　　從上述的宏觀和策略部分的中觀和微觀分析可見，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至回升的可能性很大，已經(jīng)出現(xiàn)了積極的信號和跡象。此外，美聯(lián)儲加息接近尾聲，匯率壓力降低，外資流出壓力降低，人民幣及人民幣資產(chǎn)見底信號明顯。

　　從資產(chǎn)價格比較的而角度看，綜合銀行理財、存款、債券收益率處于歷史上的最低點。 一方面反映出市場對經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期，市場的風(fēng)險偏好也非常低，對于風(fēng)險和波動性的容忍也很低。 目前，滬深300總體的分紅收益率已經(jīng)高于10年期國債的收益率，長期看具備很高的性價比。所以，對于A股市場而言，這個時點沒有必要太過悲觀，應(yīng)該樂觀起來。所以從配置的角度看，股票是目前最具吸引力的投資選擇。配置上，醫(yī)藥、消費、科技 、部分周期板塊值得重視。

　　行業(yè)研究：

　　人工智能：

　　1.昆侖萬維開源百億級大語言模型天工

　　10月30日，據(jù)TechWeb報道，昆侖萬維官微宣布開源百億級大語言模型「天工」Skywork-13B系列，并配套開源了600GB、150B Tokens的超大高質(zhì)量開源中文數(shù)據(jù)集。昆侖萬維「天工」Skywork-13B系列目前包括130億參數(shù)的兩大模型：

　　Skywork-13B-Base模型、Skywork-13B-Math模型，它們在CEVAL,GSM8K等多個權(quán)威評測與基準(zhǔn)測試上都展現(xiàn)了同等規(guī)模模型的最佳效果，其中文能力尤為出色，在中文科技、金融、政務(wù)等領(lǐng)域表現(xiàn)均高于其他開源模型。

　　2.通義千問2.0千億參數(shù)大模型發(fā)布

　　10月31日，據(jù)科創(chuàng)板日報報道，阿里云千億參數(shù)規(guī)模大模型通義千問2.0今日發(fā)布，參數(shù)量全面提升至干億級別。同時通義千問APP開放體驗。阿里云還展示了通義星塵、通義靈碼、通義曉蜜、通義點金、通義智文、通義法睿、通義仁心等應(yīng)用模型。

　　3.vivo發(fā)布“藍(lán)心”AI大模型 最高參數(shù)規(guī)模1750億

　　11月1日，據(jù)科創(chuàng)板日報報道，vivo今日發(fā)布自研AI“藍(lán)心”大模型，并發(fā)布大模型矩陣，包括1750億、1300億、700億、70億、10億五款不同參數(shù)規(guī)模的大模型，并宣布130億藍(lán)心大模型實現(xiàn)端側(cè)跑通，并開源7B大模型。

　　汽車行業(yè)：

　　1.    上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲0.61%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌0.1618，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中，位列第4位。傳媒指數(shù)上漲5.13%，漲幅最大，建筑材料指數(shù)下跌2.12%，跌幅最大。

　　2.汽車行業(yè)二級子板塊：商用車下跌5.32%，跌幅最大；汽車服務(wù)上漲0.87%，漲幅最大。

　　3.    個股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個股，上周個股漲多跌少，其中134只個股上漲，112只個股下跌。漲幅幅均值為0.43%，中值為0.22%。漲幅最大的個股是：天龍股份(61.14%)；跌幅最大的個股是：常青股份(-23.66%)。

　　4.估值：截止2023年11月3日，滬深300市盈率為11.2X，汽車行業(yè)的估值為26.2X。

　　當(dāng)前，PE-TTM為26.24倍，分位數(shù)（2019年至今）為35.98%；PB-TTM為2.24，分位數(shù)為59.59%；市銷率為1.05，分位數(shù)為47.23%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞區(qū)間。