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　　一、宏觀經(jīng)濟研究：

　　2023年12月制造業(yè)、服務業(yè)、建筑業(yè)PMI分別為49.0、49.3、56.9，制造業(yè)環(huán)比下降0.4，服務業(yè)與上月持平，建筑業(yè)環(huán)比上升1.9。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.3，環(huán)比下降0.1。

　　制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個月環(huán)比回落，繼續(xù)非季節(jié)性回落，處于收縮區(qū)間。從需求端看，PMI進口和新出口訂單持續(xù)回落，大、中、小型企業(yè)均出現(xiàn)下滑，需求端壓力仍較大。從供給端看，在手訂單、主要原材料購進價格小幅上行，生產(chǎn)端仍在擴張區(qū)間，但擴張趨勢放緩。制造業(yè)PMI原材料、產(chǎn)成品庫存、企業(yè)采購小幅下行，企業(yè)仍處在從被動去庫向主動補庫邁進的過程中，采購意愿和生產(chǎn)意愿均有所下降。原材料價格上行、出廠價格下行壓縮了下游企業(yè)盈利空間，下游部分行業(yè)供給過剩。

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　從行業(yè)上看，處于景氣度區(qū)間的行業(yè)數(shù)量平穩(wěn)，原材料加工業(yè)漲跌不一，中下游制造業(yè)景氣度較低。其中環(huán)比上升幅度較大的分別是：紡織服裝服飾業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維及橡膠塑料制品業(yè)，PMI分別為58.4、49.2、49.5，環(huán)比上升16.3、2.7、1.1。石化行業(yè)中的，化學原料與化纖PMI均上升，化學原料PMI為49.2，化纖PMI為49.5，其中化學原料環(huán)比上升2.7，化纖環(huán)比上升1.1。下降的行業(yè)：汽車制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)環(huán)比下降，電氣機械及器材制造業(yè)與上月持平；原材料加工行業(yè)中黑色和石油的PMI下行，黑色PMI為46，環(huán)比下降2.2，石油PMI為36.9，環(huán)比下降4。下游的醫(yī)藥制造業(yè)PMI為56.8，環(huán)比下降1.2，紡織服裝業(yè)PMI為58.4，環(huán)比上升16.3。

　　非制造業(yè)PMI，在建筑業(yè)的帶動下，非制造業(yè)景氣度較11月小幅回升，雖然處于榮枯線以上，但仍處于階段性低點。服務業(yè)PMI與上月持平，從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下行0.4，其他主要分項指數(shù)均環(huán)比上行。建筑業(yè)各項經(jīng)濟指標顯著改善，政府出臺的多項利好房地產(chǎn)行業(yè)政策，在一定程度上提振了房地產(chǎn)市場信心。

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　圖片來源：wind，截至2023.12.29

　　總體看，四季度以來，制造業(yè)和服務業(yè)均出現(xiàn)超季節(jié)性回落，并低于歷史平均水平。制造業(yè)目前存在的最重要問題是需求端（內(nèi)需、外需）恢復速度放緩，此外，部分行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩，存在原材料價格大于出廠價格的情況。非制造業(yè)中，下半年服務業(yè)PMI的表現(xiàn)弱于上半年，服務業(yè)對就業(yè)的吸納能力明顯減弱。綜合而言經(jīng)濟復蘇的壓力仍較大，政策方面仍需加大宏觀經(jīng)濟政策逆周期調(diào)節(jié)力度。

　　二、市場策略研究：

　　從估值的角度看，預計2024年十年期國債收益率大概在2.67%，當前wind全A市盈率16.6倍，上證指數(shù)12.5倍，那么對應的股債收益比分別為：2.24倍和2.99倍，長期投資價值優(yōu)勢明顯。

　　從宏觀的角度，外部美聯(lián)儲進入降息周期，經(jīng)濟動能邊際放緩，通脹存在二次抬升風險，歐洲經(jīng)濟企穩(wěn)，海外需求有望得到修復。國內(nèi)方面，內(nèi)需仍需進一步提振，地產(chǎn)投資和銷售下行速度縮窄，對經(jīng)濟的拖累減弱，基建投資相對中性，全年大概8%左右，消費缺乏亮點，社零增速大概率在4.5%-5%。全年A股盈利增速大概率在3%-3.5%，流動性中性偏松，十年期國債收益率大概在2.5%-2.8%。

　　如果沒有超預期的逆周期調(diào)節(jié)政策，A股整體估值缺乏大幅擴張的動力。由于估值處于相對低位，錄得年度正收益是大概率事件。

　　從宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策的角度看，高質量發(fā)展對應的高端制造、科技創(chuàng)新以及醫(yī)藥生物等將更受益于政策資源和金融資源的支持。2024年建議重點關注TMT（人工智能能相關）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、中藥和出海）、高端制造（人工智能、自動化設備、汽車零部件及智能化），下半年重點關注：零售、食品飲料、電力設備新能源，全年看紅利低波（傳統(tǒng)能源、公用事業(yè)等）大概率可以繼續(xù)帶來正受益。

　　三、行業(yè)研究：

　　汽車市場概況：

　　1、上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲2.81%。汽車行業(yè)指數(shù)上漲1.64%，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中，位列第20位。電力設備行業(yè)指數(shù)上漲5.46%，漲幅最大，煤炭行業(yè)指數(shù)下跌0.59%，跌幅最大。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.12.29

　　2、汽車行業(yè)二級子板塊：汽車服務板塊下跌2.55%，漲幅最大；乘用車板塊上漲0.63%，漲幅最小。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.12.29

　　3、個股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個股，上周個股漲多跌少，其中201只個股上漲，50只個股下跌。漲跌幅均值為2.26%，中值為2.13%。漲幅最大的個股是：ST越博（31.13%）；跌幅最大的個股是：凱眾科技(-14.17%)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.12.29

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.12.29

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.12.29

　　當前，汽車行業(yè)PE-TTM為25.09倍，分位數(shù)（2019年至今）為32.03%；PB-TTM為2.10倍，分位數(shù)為44.39%；市銷率為0.98倍，分位數(shù)為36.81%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。

　　風險提示：本資料中的信息或所表達的觀點僅供參考，并不構成任何投資建議。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目標、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況和銷售適當性意見基礎上選擇與自身風險承受能力相匹配的產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金產(chǎn)品存在收益波動風險，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資管理人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值和收益作出實質性判斷和保證，也不表明投資于基金沒有風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。