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　　一、宏觀策略研究：

　　國民生產(chǎn)總值：

　　2023年，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值126萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值8.98萬億元，比上年增長4.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值48.26萬億元，增長4.7%；第三產(chǎn)業(yè)增加值68.82萬億元，增長5.8%。分季度看，一季度GDP同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%，四季度增長5.2%。從環(huán)比看，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.0%。

　　從數(shù)據(jù)看，2023年四季度及全年的GDP增速略低于市場預期，經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，后續(xù)仍需穩(wěn)增長政策支持內(nèi)需增長。預計2024年，在穩(wěn)增長政策的加持下內(nèi)生需求企穩(wěn)，生產(chǎn)進一步復蘇，全年GDP增速在5.0%左右，利率總體繼續(xù)回落。

　　GDP總量、構(gòu)成及增速（萬億元，%）

圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　固定資產(chǎn)投資：

　　1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增速為3.0%，扣除價格因素影響，增長6.4%，符合預期。分領域看，預計1-12月份制造業(yè)投資累計同比增速為6.5%（好于預期6.2%），基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增速為5.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-9.6%。全國商品房銷售面積下降8.5%；商品房銷售額下降6.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資下降0.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長9.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長0.4%。民間投資下降0.4%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長9.2%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.3%，快于全部投資7.3個百分點。其中，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務業(yè)投資分別增長9.9%、11.4%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設備制造業(yè)，計算機及辦公設備制造業(yè)，電子及通信設備制造業(yè)投資分別增長18.4%、14.5%、11.1%；高技術(shù)服務業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務業(yè)、電子商務服務業(yè)投資分別增長31.8%、29.2%。

　　總體看，制造業(yè)和基建投資增速平穩(wěn)，地產(chǎn)投資增速仍較弱。

固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（%）

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

房地產(chǎn)、制造業(yè)和基建投資累計同比增速（%）

圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　固定資產(chǎn)投資分項累計同比增速（%）

圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　社會消費品零售總額

　　12月社會消費品零售總額同比+7.4%（前值10.1%），兩年復合增速為2.7%（前值1.8%），社零增速有剛性。從兩年復合增速角度出發(fā)，2023年四季度消費增長中樞有所回落，價格指數(shù)回落對增速有一定影響。2023年全年社會消費品零售總額同比增長+7.2%（兩年復合增速為3.4%），全年服務零售額同比增長+20.0%，接觸型、聚集型消費為2023年消費市場增長提供了增長動力?？傮w看，雖然結(jié)構(gòu)有亮點，消費需求釋放仍趨于平穩(wěn)。

　　社會消費品零售總額同比（名義%）

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　汽車銷量、商品房屋銷售面積同比（%），

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　規(guī)模以上工業(yè)增加值

　　12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，高于市場預期的6.6%，2023年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.6%。從環(huán)比看，12月規(guī)上工業(yè)增加值比上月增長0.52%。

　　從結(jié)構(gòu)上來看，12月份，紡織業(yè)增長1.7%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長11.0%，非金屬礦物制品業(yè)增長0.3%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長2.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長12.9%，通用設備制造業(yè)增長4.6%，專用設備制造業(yè)增長3.6%，汽車制造業(yè)增長20.0%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長5.6%，電氣機械和器材制造業(yè)增長10.1%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長9.6%，增速均不錯。

　　規(guī)模以上工業(yè)增加值增速同比（%）

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　12月份全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為8.5%，較上月小幅回落。12月服務業(yè)景氣邊際有所回落，主要受近期寒潮等因素影響，部分與出行消費相關的服務行業(yè)市場活躍度偏弱。結(jié)構(gòu)上看，住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長34.8%、13.8%。全年服務業(yè)增加值比上年增長5.8%，接觸型聚集型服務業(yè)明顯改善。

　　從分項數(shù)據(jù)上看，12月份采礦業(yè)同比上升4.7%，制造業(yè)同比增長7.1%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長7.3%，制造業(yè)增速保持積極態(tài)勢。我們主要關注的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量中，12月份汽車（24.5%）、十種有色金屬（7.3%）、原煤（1.9%）、鋼材（1.5%）和發(fā)電量（8.0%）均實現(xiàn)正增長，水泥（-0.9%）小幅負增長。

　　新產(chǎn)業(yè)方面，太陽能電池、新能源汽車、發(fā)電機組（發(fā)電設備）產(chǎn)品產(chǎn)量全年分別增長54.0%、30.3%、28.5%。

　　工業(yè)產(chǎn)能利用率（%）

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　總體看，在工業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)力推動及去年同期低基數(shù)作用下，工業(yè)增長增速態(tài)勢較好。當前供給側(cè)工業(yè)穩(wěn)增長強于需求側(cè)，后續(xù)政策有望在需求側(cè)發(fā)力。

　　二、市場策略研究：

　　上周A股市場呈大幅下跌走勢，wind全A下跌2.65%，上證指數(shù)下跌1.72%，深成指下跌2.33%，滬深300下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.66%，中證500下跌3.61%，中證1000下跌4.80%，中證2000下跌5.39%。從風格看，大盤股強于小盤股，績優(yōu)股好于績差股，低估值強于高估值。

　　2024年以來，市場一直交易高股息，確定性強的板塊，從行業(yè)表現(xiàn)看，銀行、煤炭錄得了正收益。

　　申萬一級行業(yè)股息率與漲跌幅（%，2024年以來至今）

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　上周A股總體PE（TTM）較前一周從15.97倍降至15.63倍，PB（LF）較前一周從1.40倍降至1.37倍。A股整體剔除金融服務業(yè)PE（TTM）較前一周從24.94倍降至24.26倍，PB（LF）較前一周從1.90倍降至1.85倍。

　　上周重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露，總理參加了達沃斯論壇，對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展狀況總體表示滿意。從政策展望看，2024年一季度出臺較強穩(wěn)增長政策的概率較小，一季度不宜對政策有過高的預期。

　　從產(chǎn)業(yè)政策看，高質(zhì)量發(fā)展，科技創(chuàng)新仍是未來的主旋律。比如：云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、機器人、生物醫(yī)藥。1月18日發(fā)改委新聞發(fā)言人袁達在記者會上表示，政府投資更多投向打基礎、利長遠、固根本的能力建設項目，24年將加大對關鍵核心技術(shù)與攻關、新型基礎設施、節(jié)能減排降碳的支持力度，加快培育發(fā)展新動能。

　　本周策略較上周變化不大，建議持續(xù)聚焦高股息和確定性的板塊。在穩(wěn)增長的長效政策出臺之前，高股息、確定性強（資源類、公用事業(yè)類）板塊仍具備較高的配置價值，具備估值抬升的動力。另外，隨著人口進一步老齡化，醫(yī)藥尤其是具備剛性消費屬性的中成藥（冬季流感持續(xù)時間長，涉及范圍廣），值得重點配置。此外，具備出海能力的制造業(yè)以及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢人工智能，具備中長線配置價值。

　　三、行業(yè)研究：

　　汽車市場概況：

　　1.上周行情概覽：滬深300指數(shù)下跌0.44%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌3.96%，跌幅大于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中位列第21位。銀行行業(yè)指數(shù)上漲1.34%，漲幅最大，國防軍工行業(yè)指數(shù)下跌6.86%，跌幅最大。

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　2.汽車行業(yè)二級子板塊：乘用車板塊下跌2.92%，跌幅最小；汽車服務板塊下跌5.79%，跌幅最大。

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　3.個股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個股，上周個股漲少跌多，其中20只個股上漲，231只個股下跌。漲跌幅均值為-5.92%，中值為-6.31%。漲幅最大的個股是：金麒麟(10.58%)；跌幅最大的個股是：晉拓股份(-22.67%)。

　　表格 1 板塊個股概況

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.01.22

個股漲跌幅排名(%)

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　4.估值：截止2024年1月19日，汽車行業(yè)PE-TTM為23.19倍，分位數(shù)（2019年至今）為26.98%；PB-TTM為1.94倍，分位數(shù)為35.29%；市銷率為0.91倍，分位數(shù)為30.1%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。

　　圖片來源：wind，截至2024.01.22

　　5.行業(yè)新聞：

　　1）嵐圖汽車或?qū)⒋钶d華為智能汽車解決方案

　　近日，華為和嵐圖汽車同時在社交媒體宣布將開展合作，未來嵐圖汽車或?qū)⒋钶d華為智能汽車解決方案，具體的合作信息將于下周一(1月22日)正式公布。據(jù)悉，合作的模式預計是HI(Huawei Inside)模式，華為將為嵐圖提供完整的自動駕駛和智能座艙全棧解決方案。

　　2024年，嵐圖將挑戰(zhàn)年銷量10萬輛的目標，2023年嵐圖年銷量目標為50552輛，同比增長160%?！?/p>

　　2）廣東老牌汽車經(jīng)銷商---永奧投資轟然倒下

　　隨著新能源時代到來，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的經(jīng)營模式步入深度調(diào)整期，打破原有經(jīng)銷商模式、選擇新品牌、結(jié)構(gòu)化降本增效成為新課題。永奧投資資金鏈斷鏈的背后，是汽車行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)銷商正共同面臨的一場大考。

　　風險提示：本資料中的信息或所表達的觀點僅供參考，并不構(gòu)成任何投資建議。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目標、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況和銷售適當性意見基礎上選擇與自身風險承受能力相匹配的產(chǎn)品。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；甬a(chǎn)品存在收益波動風險，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資管理人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值和收益作出實質(zhì)性判斷和保證，也不表明投資于基金沒有風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。